Bursa Efek Indonesia () menargetkan 300 dengan kepemilikan konsentrasi tinggi (High Shareholder Concentration/HSC) keluar dari perhitungan Indeks Harga Saham Gabungan () pada 13 November.
Hingga kini, pihak BEI masih menahan detail rincian bobot serta daftar emiten HSC yang terdampak dalam evaluasi besar-besaran ini.
Analis Senior Indonesia Strategic and Economic Action Institution (ISEAI) Ronny P. Sasmita menilai kebijakan ini akan memicu tekanan psikologis dan volatilitas pasar dalam jangka pendek akibat kekhawatiran investor terhadap penurunan likuiditas.
"Investor bisa bereaksi defensif karena khawatir terhadap penurunan likuiditas, berkurangnya perhatian pasar, dan perubahan mekanisme pembentukan harga," ujar Ronny kepada CNNIndonesia.com, Rabu (11/11).
Namun, untuk prospek jangka panjang, langkah ini merupakan koreksi krusial guna membenahi kelemahan struktural pasar modal Indonesia.
Menurut Ronny, selama ini banyak saham berkapitalisasi besar tidak mencerminkan mekanisme penawaran dan permintaan yang sehat karena minimnya porsi saham yang benar-benar beredar di publik (free float).
"Akibatnya, harga saham berpotensi tidak sepenuhnya mencerminkan mekanisme permintaan dan penawaran yang sehat," ujar Ronny.
Merespons dinamika ini, investor disarankan tidak mengambil keputusan jual hanya karena saham yang dimilikinya masuk daftar HSC, lantaran akan menjadi keputusan yang terlalu reaktif dan tidak didasarkan pada analisis investasi.
Ronny menyebut HSC adalah indikator konsentrasi kepemilikan, bukan vonis bahwa perusahaan tersebut buruk, bangkrut, atau melakukan pelanggaran hukum.
"Kita harus membedakan persoalan struktur kepemilikan perusahaan dengan kualitas fundamental bisnisnya," ujarnya.
Ronny menjelaskan investor perlu melakukan evaluasi lebih ketat terhadap beberapa aspek, terutama likuiditas saham, struktur kepemilikan, fundamental perusahaan, dan strategi investasinya.
"Investor perlu melihat seberapa mudah saham tersebut dijual tanpa menimbulkan penurunan harga yang terlalu besar," ujar Ronny.
Investor juga diimbau untuk menelusuri apakah konsentrasi kepemilikan suatu emiten dikuasai oleh pemegang saham pengendali yang sah atau sekadar pihak terafiliasi (nominee) yang tidak transparan.
Kepala Ekonom Bank Danamon Irman Faiz turut menegaskan pengeluaran saham dari perhitungan IHSG berbeda dengan delisting, sehingga harga saham maupun indeks tidak akan otomatis merosot.
"Keluar dari IHSG, ya. Harga otomatis turun, tidak. Pengeluaran dari IHSG juga berbeda dari delisting. Besarnya tekanan harga bergantung pada berapa banyak dana yang perlu menyesuaikan posisi, kedalaman pasar saham tersebut, dan seberapa jauh kabar ini sudah tercermin dalam harga," ujar Irman kepada CNNIndonesia.com, Rabu (11/11).
Lebih jauh, manuver bersih-bersih BEI ini dinilai memiliki kaitan erat dengan upaya otoritas meyakinkan lembaga pemeringkat global Morgan Stanley Capital International (MSCI). Saat ini lembaga tengah mengevaluasi potensi penurunan status pasar modal Indonesia dari Emerging Market menjadi Standalone Market dengan tenggat keputusan pada Juni 2027.
Dampak dan Potensi Volatilitas Pasar Modal
BEI targetkan 300 saham dengan konsentrasi tinggi keluar dari IHSG pada Jumat (13/11) November. Sementara itu, analis peringatkan potensi volatilitas pasar. (FOTO:Arsip MSCI via CNBC Indonesia).
MSCI disebut sudah menyampaikan bahwa investor institusi ingin melihat hasil yang konsisten dan berkelanjutan, terutama transparansi pemilik manfaat akhir dan pihak terafiliasi, peningkatan free float yang benar-benar tersedia untuk diperdagangkan, serta bukti penegakan terhadap pelanggaran.
MSCI, kata Irman, juga menyatakan akan terus mengeluarkan saham yang teridentifıkasi HSC dari indeksnya.
"Jadi, saham yang baru masuk daftar HSC dan masih menjadi konstituen MSCI bisa menghadapi penyesuaian dana pasif tersendiri, terpisah dari perubahan IHSG," ujar Irman.
Kepala Ekonom Bank Permata Josua Pardede mengapresiasi perluasan daftar HSC sebagai titik awal reformasi, meski terungkapnya fakta bahwa sekitar 40 persen emiten di Indonesia masuk kategori HSC dapat memperkuat kekhawatiran investor global mengenai kualitas likuiditas pasar.
Di satu sisi, investor dapat melihat peningkatan keterbukaan dan keseriusan otoritas mengidentifikasi risiko yang sebelumnya kurang terlihat.
"Namun, di sisi lain, besarnya jumlah saham yang teridentifikasi juga dapat memperkuat kekhawatiran bahwa persoalan struktur kepemilikan dan kualitas likuiditas pasar ternyata lebih luas daripada perkiraan sebelumnya," ujar Josua kepada CNNIndonesia.com, Rabu (11/11).
Adapun MSCI tidak hanya meminta tambahan informasi, tetapi juga bukti bahwa informasi kepemilikan dapat dipercaya, saham yang disebut beredar di publik benar-benar dapat diperdagangkan, dan praktik perdagangan terkoordinasi yang melanggar ketentuan dapat dideteksi serta ditindak secara konsisten.
Oleh karena itu, BEI dan Otoritas Jasa Keuangan (OJK) dituntut tidak hanya berhenti pada pengumuman daftar, melainkan harus menindaklanjutinya dengan penegakan hukum yang konsisten, verifikasi pemilik manfaat akhir, serta mendorong perluasan kepemilikan publik secara nyata agar reformasi transparansi dapat memulihkan kepercayaan investor asing.
Emiten juga perlu didorong memperluas kepemilikan publik secara nyata, bukan sekadar memindahkan saham kepada pihak terafiliasi agar terlihat memenuhi persyaratan.
"Bagi saya, keberhasilan BEl bukan diukur dari seberapa banyak saham yang berhasil dimasukkan ke daftar pengawasan atau dikeluarkan dari indeks, melainkan seberapa besar perbaikan transparansi, likuiditas, dan integritas perdagangan yang benar-benar dirasakan investor," ujar Josua.
Menurut dia, jika hanya berhenti pada pengumuman daftar, MSCI berpotensi melihatnya sebagai pengakuan atas masalah yang belum terselesaikan.
"Namun, jika diikuti penegakan hukum dan pembenahan tata kelola yang konsisten, kebijakan ini justru dapat menjadi langkah penting untuk memulihkan kepercayaan investor dan mempertahankan status pasar berkembang Indonesia," ujarnya.